Adjuntamos nuestro informe de inicio de cobertura de Banco de Chile, con recomendación Sobreponderar y precio objetivo de $210 por acción. Sobre el precio actual de $188,5, esto implica un upside de 13,5%. Valorizamos el banco con dos métodos complementarios, ingreso residual y dividendos descontados, que entregan resultados prácticamente idénticos.
Nuestra tesis se apoya en una franquicia difícil de replicar. El banco tiene un fondeo de bajo costo: los depósitos vista equivalen a 36% de sus colocaciones, frente a 27% de la industria. Su rentabilidad es sostenidamente superior: 22,1% sobre capital y reservas a septiembre, frente a 16,2% del sistema, con una eficiencia de 35,9%. Además, tiene el capital más sólido entre los grandes bancos, con un CET1 de 14,1%, lo que le permite repartir dividendos altos: proyectamos un dividend yield de 4,4% en 2027 y 4,9% en 2028.
En el tercer trimestre, el banco ganó $288 mil millones, con ingresos de clientes al alza y un gasto puntual por bono de negociación colectiva. La administración mejoró su guía de margen (~4,8%) y eficiencia (~36%) para 2026. Proyectamos una utilidad recurrente de $1.277 mil millones en 2026 (+10,5%) y de $1.311 mil millones en 2027. Los principales riesgos son la volatilidad de la inflación, un deterioro del crédito por el mayor desempleo y alzas en las tasas de interés.