Embonor tuvo un buen tercer trimestre. Las ventas en pesos se vieron afectadas por la conversión de Bolivia, pero el negocio es cada vez más rentable: el EBITDA crece 11,9% en el año y la utilidad se multiplica por 2,4. Parte de esa utilidad viene de ganancias cambiarias que no esperamos que se repitan. Aun así, la mejora operacional es clara.
Chile se mantiene estable, aunque con márgenes presionados por mayores costos de distribución. Bolivia es el motor de crecimiento: vende 8,7% más volumen y su EBITDA sube 31,6%. Además, el fin de las restricciones cambiarias en ese país reduce una fuente importante de incertidumbre. La compañía también genera más caja y redujo su deuda neta a solo 0,7 veces su EBITDA.
Subimos nuestro precio objetivo a $1.960 por acción (desde $1.880), un potencial de alrededor de 7%, y mantenemos la recomendación Neutral. El alza refleja los mejores resultados y una deuda menor, compensados en parte por tasas de interés internacionales más altas. El principal riesgo sigue siendo el tipo de cambio en Bolivia, aunque Chile aporta la mayor parte del valor y le da estabilidad a la acción. Adjuntamos el informe completo.